无论是较长历史的成熟市场,还是较短历史的A股,都反复出现过GDP增长和主要代表性股指增长的同步现象。    站在当前位置,我们认为GDP增长速度保持在6%-7%运行已经不是制约股指上升的关键,对经济基本面和上市公司盈利情况的担忧导致的成交意愿不足才是关键。    结合历次牛熊轮动经验,当前A股市场有诸多变化,但也有不变的特征。变化的是,GDP在经历了长时间的高速增长之后,逐步进入中高速增长,伴随着上市公司净资产收益率由高水平向中高水平的转变。不变的是,估值指标PE、PB仍然在重复均值回归、过度修复的进程,当前估值又一次来到较低的位置。    从当前位置看,A股整体的预期收益率及风险溢价回报已经接近底部水平。对于投资而言,这个时点的A股大概率处于“震荡筑底”的阶段。因此,我们建议投资者长期不必悲观,重点是做好投资期限的匹配、选股及组合构建、风险控制等工作。在变化中把握“不变的均值回归规律”所带来的概率优势,陪伴优质企业成长,收获时间的回报。    风险提示:流动性风险、贸易战风险、经济下行风险、上市公司整体净利润不及预期的风险、投资期限错配风险