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4月13日盘前研报精选:10股有望爆发

编辑 : 连洁   发布时间: 2018.04.13 11:13:18   消息来源: 股票群 阅读数: 2997 收藏数: 0 + 收藏 (0)
4月13日盘前研报精选:10股有望爆发

       广发证券
  
  京东方A:受益面板产业东移 迈向全球面板龙头
  
  LCD:产能东移,面板价格有望企稳,中国大陆厂商受益:从2010年起,伴随着国产终端品牌的逐渐崛起,大陆厂商开始发力提速,全球液晶面板产能持续向中国大陆转移。在高世代线投建中,大陆厂商走在世界前列,大陆厂商具备成为液晶行业领头羊的机会。同时,TV面板大尺寸趋势不变,高世代线对单位面积有效价值提升有积极作用,换机周期和体育年影响带来需求的拉升,综合影响下,国产面板厂商将从中获益。另外,中小面板的有效产能降低,全面屏的应用趋势有望有效去化中小尺寸面板的产能,有利于中小面板价格逐步企稳。
  
  OLED:市场应用空间巨大,中国大陆厂商快速发展:OLED的特性带来了诸多的应用可能性,未来AMOLED屏幕主要的应用领域集中在智能手机、VR设备和可穿戴设备上。其中智能手机中的全面屏趋势对柔性AMOLED面板在高端旗舰手机中的渗透起到积极作用。未来在原材料成本和生产良率提升的影响下,OLED面板成本下降有望带动渗透率的提升。随着京东方等具有代表性的大陆厂商在OLED上的持续推进和研发,未来OLED格局将以中韩为主。
  
  京东方:迈向全球面板龙头:近几年来,公司在LCD产线的投建上位于全球前列。公司目前拥有4条8.5代线,以及已经量产的全球首条10.5代线,未来在大尺寸LCD产能上将处于较为领先的地位。在OLED产线投资上,京东方成都OLED产线已经投产,绵阳产线也于2017年年底提前封顶,18年年初又公布了重庆产线的投资计划。公司大规模投资形成的规模优势将有助于其在竞争中脱颖而出,成为全球面板行业的领军企业。
  
  盈利预测与投资评级:认为公司产能和出货面积的增长将有望弥补面板价格的下跌,实现“以量补价”。随着公司8.6代及10.5代LCD产线产能的逐步扩充,以及OLED产线的建设投产和顺利供货,公司18年业绩有望呈现前低后高的态势。预计公司17~19年EPS分别为0.22/0.31/0.44元/股,按最新收盘价计算对应2017~2019年PE估值分别为23.9/17.2/11.8X。看好公司LCD业务未来有望实现相对稳定的盈利,同时OLED业务将带来较大的业绩弹性,给予买入评级。
  
  国信证券
  
  泸州老窖:高端产品引领增长 定位清晰重塑价值
  
  业绩回顾:考虑并表因素,业绩符合预期:公司17年实现营收103.95亿元,同增20.5%,归母净利润25.58亿元,同增30.69%。单Q4实现收入31.15亿元,同增14.96%,归母净利润5.61亿元,同增22.77%,增速环比下降主因合并养生酒业追溯调整业绩影响,养生酒业16年报贡献主营收3.8亿高于17年2亿,且16H2影响更明显(由16H1收入调整0.15亿扩大至全年调整3.23亿)若不考虑并表因素,公司主营收同增23.68%,增速与前三季度匹配,业绩符合预期。2017年消费税率10.1%同增2.3pcts,税率趋于正常范围后续压力有望逐步减轻。销售费用率23.2%,同增4.7pcts,主因为了促进销售,广宣及市场推广费同增66%;管理费用率5.48%同减1pct。期末预收款19.6亿元环增5.2亿,回款表现积极。销售商品、提供劳务收到现金124.2亿元,同比增长53.48%,经营现金净额36.9亿元,同增34.33%,现金流表现良好。公司力争18年收入同增25%,此前亦预告18Q1利润增长50-60%,剔除华西证券上市增加投资收益1.53亿影响主业利润增速35%-45%,在消费税率提升下仍保持高速增长。
  
  产品布局:1573高增,重振特曲,品牌定位清晰:公司酒类毛利率71.73%,同增11.44pcts,主要受毛利率超90%的高档酒收入同增59.2%拉动,另外中低档酒受益技改成本下降,毛利率亦有明显改善。整体净利率25.03%同增1.5pcts。公司通过聚焦单品,成立品牌事业部,推动核心品牌快速发展:将国窖1573提升至“浓香国酒”品牌高度,去年3月提升结算价至680元,7月再次提升结算价至740元、计划外810元,10月提零售价70元至969元,保证渠道价差提供放量动力,品牌价值快速释放下顺利实现量价齐升。近期调研显示1573发货动销紧凑,在年初停货下Q1回款同增约35%,公司着力控制价盘、维持批价及团购价稳定,18年有望保持50%增速冲击百亿目标(含税),目前高端酒产能6000余吨,2020年产能计划满足1.5万吨保证供应。中端窖龄及特曲系列2017年调整到位,未来200元价格带将成重点战场,公司亦将分配更多资源重振特曲系列,目前特曲价位偏低,未来挺价预期较强,力争在200元以上价位段站稳脚跟,伴随特曲60开启全国布局,特曲系列力争完成全年50亿销售;窖龄系列聚焦60年实现补位发展,冲击20亿目标。此外头二曲巩固根基,养生酒、创新酒积极研发及运营推广均有望贡献增量,塔基产品定位“大众消费第一品牌”。
  
  渠道发力:各区域差异化布局,文化营销冲刺行业前三:分区域看,17年华中/华北地区分别实现收入28/20亿元,同增186%/46%,表现突出;西南地区/其他地区实现收入40/16亿元,同减6.6%/19.8%。公司采取保西南、争华东、剑指华南的区域策略,在西南、西北、华北等强势地区进一步巩固优势,发力营销落地、直控终端,不断加强团购及烟酒店渠道建设,保证经销商质量。而在华东/华南等相对弱势地区积极拓展经销商资源。营销方面开启品牌文化建设,特曲秉持“浓香正宗、中国味道”,国窖1573定位“浓香国酒”,窖龄酒坚持“商务精英用酒”,品牌价值有望持续释放。公司产品定位清晰,1573高增叠加特曲快速复苏,目标冲刺白酒前三,内部管理及薪酬激励机制有望加速推进。预计公司2018-2020年EPS分别为2.45/3.18/3.95元,对应25/19/16倍PE,维持“买入”评级。
  
  华泰证券
  
  广汇汽车:子公司拟实施股权激励 龙头继续看好
  
  广汇宝信拟实施股权激励,经销商龙头继续看好,维持“买入”评级公司子公司广汇宝信拟实施股权激励计划,向董事、高管及核心骨干员工,授出购股权共计7,500万股,授出价格为每股3.256元港币。认为股权激励计划将优化广汇宝信治理结构,带动核心员工积极性,有利于广汇宝信长期发展。广汇汽车(600297,股吧)是国内汽车经销商龙头,奥迪、宝马、捷豹路虎和沃尔沃等豪华品牌国内最大经销商,维修保养、汽车金融和佣金代理等后市场衍生业务布局优势明显,继续看好公司长远发展,维持“买入”评级。
  
  广汇宝信业绩高增长,拟收购门店加密宝马网点布局:2017年广汇宝信实现营收341.36亿元,同比增加32.78%;归母净利8.04亿元,同比大幅增加94.02%;认为广汇宝信业绩实现大幅增长主要得益于广汇汽车并购整合效应和宝马强产品周期带动。认为随着汽车消费升级趋势持续,广汇宝信的业绩增长势头将延续。同时,公司附属公司苏州宝信拟以6.19亿元全资收购上海众国汽车和合肥港荣持有的位于上海、合肥和芜湖的3家宝马品牌4S店及1家宝马二手车中心,认为公司继续扩大东部区域宝马品牌经销网点布局,有利于提升公司的长期盈利能力。
  
  拟收购爱卡汽车股份,助力公司业务拓展:公司拟以6.8亿元收购爱卡汽车23.68%股权,爱卡汽车是国内知名汽车垂直门户网站,截止2017年Q3,爱卡汽车拥有有效注册用户2051万人,日均PV超过2.47亿,开放的互动交流平台超过2500个,业务覆盖国内437个城市,囊括海内外18000余款热门车型的即时资讯、资深评测、权威数据和全面报价。认为公司此次资产收购将加深公司与爱卡汽车的合作,进一步加强互联网对传统业务的资源导流,建立线上线下服务闭环,增强用户粘性及满意度,助力公司新车销售及二手车业务拓展,打造真正的汽车综合服务平台。
  
  子公司实施股权激励计划,继续看好公司长远发展:公司是国内汽车经销商龙头,主营中高端和豪华品牌,有望持续受益于国内汽车消费升级趋势的加强,同时子公司广汇宝信将实施股权激励计划,有利于公司长远发展。预计行业2018-19年整体销量将进入2-3%的低速增长期,公司盈利增速或受影响,调整公司2018-19年盈利预测至48.1/58.2亿元(分别下调约6%),对应2017-19年EPS分别约为0.48/0.59/0.71元,参考同行业可比公司2018年平均约17XPE估值,公司是细分龙头,认为可给与公司2018年17-18XPE估值,目标价区间调整为10.03-10.62(下调约2%),维持“买入”评级。
  
  中信证券
  
  长电科技:原长电+JSCK发力增长 星科金朋整体向好
  
  公司全年利润增速223%,原长电+JSCK齐发力。全年实现营收239亿元,同比+24.54%;实现归属于上市公司股东的净利润3.43亿元,同比+222.89%。公司2017年业绩整体保持较高速度增长,主要驱动因素为原长电业绩持续增长及JSCK业绩大幅改善。原长电方面:2017年全年营收同比+15.66%,净利润同比+46.05%。宿迁厂在2017年扭亏为盈,利润水平将稳步回升;随着募投项目的建成达产,长电先进及江阴本部有望贡献更多业绩增量。JSCK方面:全年业绩扭亏为盈,实现净利润1.53亿元。2018年受益于A客户新款手机销量进一步提升拉动,叠加新客户导入,产能利用率大概率维持高位,全年业绩有望保持快速增长态势。展望2018年,公司原长电及JSCK业绩有望保持增长势头,带动公司业绩增长。v财务费用小幅降低,非经常性损益同比+94.16%。2017年公司销售费用/管理费用/财务费用营收占比1.22%/8.42%/4.12%,同比变动0.12/0.09/-0.91pct,财务费用降低主要原因系公司用2017年6月募集所得资金偿还13亿银行贷款,财务费用减少。2017年毛利率/净利率分别为11.71/0.31%,同比-0.11/+1.96pct。报告期内公司非经常性损益为6.06亿元,同比+94.16%,对公司净利润影响较大,主要系政府补助及非流动资产处置损益大幅增加。
  
  星科金朋业绩整体改善,巨大战略价值将逐步显现。2015年长电科技(600584,股吧)并购星科金朋以来,整合过程顺利推进,业绩状况整体好转:2016年亏损同比显著降低26.73%,2017年前三季度受上海厂搬迁影响,亏损有所扩大。9月上海厂搬迁成功,新厂运营良好,Q4营收环比增长近50%,fcCSP产量创历史新高,单季度基本实现盈亏平衡。预计未来随着新客户不断导入,产能利用率不断提升,星科金朋业绩状况将持续改善。星科金朋拥有国际一流的封装技术,未来有望与原长电科技本土市场快速配套完美融合,协同发展,助力公司全面进军国际顶尖客户供应链,提升公司全球市场份额,逐步显现其巨大战略价值。
  
  新一轮定增募资一石二鸟,实现股权结构优化及债务瘦身。2018年公司计划实施新一轮定增,部分募集所得资金将用于偿还银行贷款和产能扩建。本次定增完成后,大基金将成为公司第一大股东,持股份额将从定增前的9.54%上升至不超过19%,股权结构优化。同时,偿还银行贷款之后,将有效降低公司的财务费用和负债率,提升公司盈利能力。
  
  太平洋证券
  
  金逸影视:推进院线建设布局电影全产业链 盈利能力可期
  
  事件:2017年度,公司实现营业收入21.91亿元,同比增长1.64%;:归母净利润2.12亿元,同比增长8.21%;归母扣非净利润1.72亿元,同比增长0.54%。基本每股收益为1.59元,利润分配预案为每10股派发现金红利6.00元(含税)。
  
  积极投资布局,影院数量和院线票房均稳步增长。2017年,院线完成票房28.19亿,同比增长1.88%,放映场次419.93万,同比增长8.85%,观众人次8542.49万,同比增长4.76%。公司年终位列全国院线票房第七位。公司的影院规模进一步扩大,至2017年底,院线公司旗下影院共341家,银幕约2033块。当年新建9家影城,目前正在跟踪和商谈的影院项目近200个。
  
  影院差异化经营,盈利能力持续提升。2017年,公司旗下直营的149家影院共实现放映收入16.57亿元,单影城产出为1102.52万。同时,公司成立商品零售中心,设立自有网站及APP,打造特色IMAX影厅。此外,公司摆脱传统营销束缚,广告业务大幅增长。2017年,广告收入同比实现大幅增长,广告收入达2.98亿元。
  
  加大电影投资,布局电影全产业链。2017年,公司发挥资源优势,积极拓展电影投资项目,联合发行数十部影片,其中在国庆档参与投资出品并联合发行的影片《羞羞的铁拳》荣登了国庆档冠军,票房高达22亿元,其他参与投资的如《西游伏妖篇》、《乘风波浪》票房分别突破16亿元、10亿元,均取得了较好的市场影响力和丰厚的回报。
  
  给予“增持”投资评级。公司是国内首批进入影院投资运营的民营企业,影院布局优势明显,超过一半以上影院分布在副省级以上城市,具有更强的用户溢出效应,先发优势建立了优质影院品牌,为持续拓展影院建立坚实的基础。给予公司2018-2020年1.47元、1.69和2.02元的盈利预测,对应26倍、23倍和19倍PE,给予“增持”投资评级。
  
  国海证券
  
  科远股份:工业互联网先行者 有望迎来新机遇
  
  工业互联网先行者,有望迎来新发展机遇:公司是领先的智慧工业解决方案供应商,致力于帮助企业实现生产过程自动化与信息化,主要业务涵盖流程工业信息化、过程自动化、自动化仪表、机器人(300024,股吧)与智能制造四大产业方向,产品包括CMIS、MES、DCS等多种入监系统,伺服、变频器、机器人等多累智能制造产品,其在工业互联网领域布局较早,在2012年即推出“科远智慧云平台”在工业互联网领域进行尝试。伴随当前国家对工业互联网的大力推广,公司作为工业互联网领域先行者有望迎来新的发展机遇。
  
  智慧电厂标杆项目落地,示范效应明显:公司智慧电厂在大唐姜堰电厂已投入运行,利用物联网、大数据、人工智能等技术从电厂的智慧管控、智能控制、智能设备等方面切入,提供了包括三维虚拟电厂、故障诊断、凝其清洗机器人等多种功能,有力提升电厂的“安全、环保、效益”三维度指标,属于大唐集团科技创新示范项目,为智慧电厂业务推广树立了标杆,公司智慧电厂方案受到用户和行业专家认可,接连中标大唐南京发电厂,大唐淮南洛河发电厂、江苏国信高邮热电厂、江苏国信仪征热电厂等智慧电厂项目,后期将为公司业绩成长提供有力的支撑。
  
  工业互联网募投项目进展顺利,2018年有望落地:公司2016年增发募资9.1亿元,投入1.云端虚拟工厂智能制造系统研究与产业化项目(拟投2.6亿元):本项目以智能化设备如自动化货柜、装配机器人等为基础,结合传感器、物联网、云计算、三维仿真等先进技术,在云端实现一个与制造企业完全对等、平行的虚拟的数字化工厂系统;2.基于工业互联网的智慧电厂研究与产业化项目(拟投3.2亿元):本项目为作为一体化服务平台,通过工业互联网技术将传统发电设备、微电网控制设备和用户耗能设备接入云端服务平台,为发电厂提供设备在线诊断,在线优化等服务;3.基于智能技术的能量优化系统研究与产业化项目(拟投3.6亿元):本项目产品为进入式凝汽器在线清洗机器人、锅炉炉膛参数测量和燃烧优化系统;公司后两项募投项目预计2018年底可达到可使用状态,预计公司在2018年将加大募投项目投入,推进工业互联网项目快速落地,为公司业绩增长打造新的增长点。
  
  中原证券
  
  浙江龙盛:染料大幅提价 18年有望实现高增长
  
  事件:公司公布2017年年报,公司实现营业收入151.01亿元,同比增长22.22%,实现净利润24.74亿元,同比增长21.92%,扣非后的净利润18.28亿元,同比增长60.77%,基本每股收益0.76元。利润分配预案为每10股派发现金红利2.5元。
  
  染料行业景气复苏,产品销量提升推动业绩增长。公司是我国染料行业龙头企业。2017年以来染料下游回暖,需求提升,景气有所复苏。受益于此,公司产品量价齐升,推动了业绩的增长。2017年公司染料、助剂、中间体销量分别为24.6、7.8和9.5万吨,增长25.5%、13.1%和12.9%。价格方面,染料、助剂价格基本持平,中间体均价上涨13.6%。受益于此,公司全年收入增长22.22%,推动了业绩的增长。
  
  染料价格开始上涨,一季度业绩大增。近年来,在供给侧改革及环保监管提升等因素推动下,染料行业落后产能正在持续退出,行业供需逐步好转。此外,受2017年需求提升带动,行业库存大幅下降,去库存已基本完成。受这些因素影响,2017年底以来,染料价格迎来上涨行情,景气复苏基本确立。目前分散黑染料价格已从2017年底的2.55万元/吨上涨至5.3万元/吨,涨幅108%。受染料价格上涨的推动,公司预计一季度净利润10-11.5亿元,同比增长100%-130%。其中扣非后净利润增长50%-60%。预计染料提价将成为全年业绩的主要增长力。
  
  中间体成为业绩增长另一动力。公司的中间体产品间苯二酚与间苯二胺近期价格同样大幅上涨,其中间苯二酚价格自6万/吨上涨至11.5万/吨,甲苯二胺价格自2万元/吨上涨至3万/吨。受海外企业退出,商务部反倾销调查等因素推动,预计未来中间体价格有望保持高位,中间体业务将成为今年业绩增长另一重要推动力。
  
  给予“买入”评级。预计公司2018、2019年EPS为1.05元和1.12元,以4月12日收盘价11.42元计算,PE分别为10.8倍和10.2倍,首次给予“买入”的投资评级。
  
  申万宏源
  
  喜临门:自主品牌加速扩张 家居主业盈利提速
  
  喜临门(603008,股吧)公司公布2017年年报,归母净利同比增长39.2%,符合预期。公司2017年实现收入31.87亿元,同比增长43.8%;归母净利润2.84亿元,同比增长39.2%,符合行业年报前瞻中的预期(+37%);合EPS为0.72元。其中2017年Q4单季实现收入11.40亿元,同比增长42.6%;归母净利7920.54万元,同比增长36.5%。经营性现金流净额2.22亿元,因17年初结算16年货款、电视剧拍摄投入且形成5亿元应收账款影响,同比下滑20.3%。2017年分配方案为每10股派发现金红利0.5元(含税)。扣除晟喜华视及股权激励影响,公司家具主业2017年净利润超过1.6亿元,较2016年不足1亿元,同比增长约60%。
  
  自主品牌:门店加速扩张,加盟商精细化管理,线上线下协同,收入明显提速。公司近年来持续加大自主品牌业务的投入,从“品质领先”向“品牌领先”战略转型,加大品牌力建设与渠道拓展,2017年自主品牌实现收入13.06亿元,同比增长67.3%,收入超过ODM/OEM体量,自主品牌2017年全年净利率达到3%。1)招商力度加大,开店速度大幅加快。2017年公司大力引进龙头加盟商,培养超级客户,通过在深圳、上海、北京、绍兴等地举办大型招商会及部分区域招商,2017年共新开门店500多家,2017年末已经超过1450家,带动线下门店收入增长73%达到9.6亿元。2)门店精细化管理,X6系统落地,带动单店收入提速。公司进一步深化门店规范化管理,引入X6可持续专卖店业绩倍增系统(从小区活动、电话营销、拦截、开单等6个维度帮助经销商提高经营能力),并持续对导购和加盟商进行精细化管理,2017年成熟门店的平均提货同比增长超20%。3)线上运营成熟化:公司通过产品多元化、店铺视觉效果提升、提高内容营销流量、客服售前售后的反复跟踪,不断提升喜临门产品在网上平台的知名度和美誉度,自主品牌已经上线天猫、京东、苏宁易购、亚马逊等多家国内主流线上购物平台。2017年“双十一”喜临门单日成交破亿元,位居床垫品牌第一名。
  
  2018年入围“CCTV国家品牌领跑者”,明星活动持续落地,加强自主品牌建设。公司签署合同参与2018年中央电视台国家品牌计划行业领跑者资源项目专项广告。入选2018国家品牌计划行业领跑者包括伊利、方太、比亚迪(002594,股吧)、东阿阿胶(000423,股吧)等行业品牌龙头,公司为全国家具用品行业唯一入选者。2018年公司延续明星落地活动,3月在全国42个城市、30多位明星助力下,开展“万人抢购床垫”活动。依托国家级电视媒体+明星落地,大力推进自主品牌建设、营销推广和渠道拓展,有效提升品牌知名度和市场影响力。
  
  外延促进沙发品类增长,布局全部软体家具,完善品牌梯度。公司2017年收购嘉兴米兰映像51%股权,米兰映像拥有自主中高端沙发品牌:M&DMilano&design全皮产品和M&DCasaitalia半皮产品,并独家代理Chateaud"Ax(夏图)沙发产品。公司将延展软体家居产品作为重要发展战略之一,在牢固树立国内领先的寝具品牌基础上,进一步延展产品品类,以国际品牌和国际视野推进沙发业务发展。公司借力米兰映像沙发成熟工艺及行业知名度实现公司高端产品补充。
  
  家具主业完善渠道建设,持续拓展新客群,大客户稳中有升。国际客户:公司与宜家合作关系升级为开发型合作供应商,并新增供应沙发产品。此外,公司新增美国第三大家具连锁店Williams-Sonom、韩国汉森等客户。国内客户:与欧派、尚品保持合作,并新增趣睡科技等客户,并出资2757万元入股趣睡科技,成为小米生态链合作企业。产业链上下游广泛合作,拓展渠道资源、搭建平台。公司逐步与产业链上下游开展战略合作,与恒大合作的兰考基地将在2018年内完工,主要供应恒大旗下的楼盘及区域内加盟商,有望进一步提升产品的市场竞争力,提升销售水平。
  
  光大证券
  
  鲁西化工:2017年业绩符合预期 2018Q1延续高盈利
  
  2017年业绩符合预期,一季度延续高盈利:公司发布2017年度业绩快报,报告期内实现营业总收入157.62亿元,同比增长43.96%;实现营业利润24.65亿元,同比增长861.34%;实现利润总额24.76亿元,同比增长680.08%;归属于上市公司股东净利润19.50亿元,同比增长671.95%。单Q4公司实现营收47.0亿元,归母净利8.78亿元。公司同时发布2018Q1业绩预增公告,预计实现归母净利8.0-8.5亿元,环比2017Q4业绩变动区间为-8.9%~-3.2%。
  
  一体化产业链打造成型,园区式化工龙头崛起:公司2017年业绩大增,外在原因在于近年来化工行业经历边际产能出清和环保约束后供需格局大幅好转,各线产品景气回升;内在原因为公司2012年后大规模资本开支打造的煤化工、盐化工、氟硅化工及新材料一体化产业链及高度集约化的化工园区终于成型,公司非流动资产相比2011年底增长172.2%,而产业链高度协同下,业绩的兑现高度依赖开工率,公司自2017Q1后各线产品开工均接近满负荷生产,量价齐升下终于迎来业绩爆发式增长。
  
  一季度延续高盈利,成长依旧可期:17Q4部分化工品出现不同程度回落,公司18Q1主营产品中除多元醇和DMC季均价差环比持平,尿素季均价差环比上涨14.8%之外,PC、烧碱、己内酰胺、和甲酸季均价差环比收窄-6.4%、-24.1%、-8.3%、-21%。18Q1公司己内酰胺二期和双氧水项目公告投产并开始贡献业绩。尽管市场对化工品价格回调和春节假期开工损失普遍存在悲观预期,但公司18Q1业绩超出市场预期证实了一体化园区优势下的较强盈利能力。在化工行业集中度提速和整体投资放缓的背景下,看好公司作为龙头企业趋于稳定的的盈利能力。公司后期PC二期项目(13.5万吨)、甲酸二期(20万吨)等若干新材料和煤化工项目投产在即,未来公司将成为部分细分行业本土龙头,高议价能力叠加产销持续放量,以及高度稀缺的储备园区用地将确保公司在中长期的持续成长。维持“买入”评级:基于各线产品的景气维持和未来成长性,上调公司2017~2019年利润预测至19.5、32.2、36.0亿元,折合EPS分别为1.33、2.20、2.46元(原为1.11、1.38、1.68元),按照2018年10倍PE,上调目标价至22.0元,维持“买入”评级。
  
  中信证券
  
  云南白药:业绩符合预期 2018有望驶回快车道
  
  2017年业绩有所复苏,符合预期。公司2017年实现营业收入243.15亿元,同比+8.50%,净利润31.45亿元,同比+7.71%,扣非净利润27.81亿元,同比+3.01%。单四季度营业收入63.07亿元,同比+3.00%,净利润5.40亿元,同比-3.58%,扣非净利润3.51亿元,同比-21.12%。由于销售费用增长较快且集中体现在年末,2017Q4净利润有所下滑,全年看2017年业绩增速较2016年小幅提升,基本符合预期。2017年公司分红率较去年的28.53%大幅提升至49.67%,给予股东丰厚回报。
  
  主营业务增长稳健,药品、健康产品事业部略超预期。2017年药品事业部实现收入50.44亿元,同比+2.56%,恢复增长。认为药品事业部分销渠道已调整完成,受“两票制”影响已基本结束,未来随着核心产品提价及气血康等重点培育品种放量,药品事业部的业绩增速有望继续提升。健康产品事业部2017年收入43.61亿元,同比+16.09%。预计公司2017年牙膏业务收入40亿左右,在高基数上保持了15%左右的增长,未来牙膏业务有望通过继续加大高端品牌的投放比重保持较快增长。2017公司加大了养元青洗发水的营销力度,预计洗发水业务收入在1.2亿左右,2018年随着销售范围扩大到全国,养元青有望实现翻番增长。中药资源事业部2017年收入11.63亿元,同比+23.19%,较去年45%的增长有所放缓,看好中药资源事业部与传统中医健康服务相结合的商业模式,高增长有望持续。省医药公司2017年收入144.94亿元,同比+7.45%,符合预期,未来有望通过渠道深耕及医疗机构定制化服务提升盈利能力。
  
  精细管理运营效果明显,销售费用增长较快影响利润释放。2017年公司持续强化运营管理,部署组织机构扁平化,构建战略性人力资源管理体系,有效提升了组织管理效率,管理费用率下降0.57pcts。受气血康、养元青等核心产品市场推广投入增加以及中标国家品牌计划TOP合作伙伴(预计费用5.04亿元)影响,2017年公司销售费用率较去年提升2.48pcts,略高于预期。认为公司目前正积极布局白药系列药品和牙膏业务以外的新增长点,销售费用率提升是市场培育期的正常表现,新业务放量后公司整体盈利能力有望逐步回升。
  
  混改落地有望释放新活力。目前云南国资委、新华都(002264,股吧)和江苏鱼跃分别持有白药控股45%、45%、10%的股权,白药控股的管理层也已完成去行政化和市场化选聘,公司决策机制将更加高效。混改后随着增量资金的引入,集团层面外延并购的预期强烈,未来有望在行业上下游给予公司协同支持。同时薪酬、股权激励也有望实施,将给公司注入新动力(310328,基金吧)。

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